血制品行业年报透视：从“躺着赚钱”到业绩集体承压

每经记者｜许立波    每经编辑｜许绍航    

长期以来业绩稳定增长的血液制品行业，在2025年遭遇了集体“滑铁卢”。

日前，A股7家血液制品上市公司2025年以及2026年一季度财报悉数出炉。财务数据显示，7家上市公司的扣非后归母净利润均有不同程度下滑，其中有部分企业甚至出现净利润增速同比腰斩甚至亏损的情况。

业绩集体承压背后，血制品这个曾因高准入门槛、强资源属性和临床刚需而被视为稳健赛道的行业，正面临多重因素的挑战。4月30日，上海莱士回应《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）采访称，2025年以来，血制品行业确实经历了阶段性的业绩承压，公司也不例外。主要原因是受国家增值税相关政策、行业政策、市场竞争、渠道库存调整等因素影响，公司主要产品价格均有所下滑。

行业供需关系变化、增值税政策调整导致业绩承压

据每经记者梳理，从财务指标看，2025年血制品上市公司呈现出较为明显的“收入分化、利润普降”特征。纳入统计的7家A股血制品相关上市公司中，2025年营业收入还未出现集体下滑的情况，天坛生物、华兰生物、博雅生物、卫光生物仍实现同比增长，其中博雅生物营收增幅达到18.69%；但上海莱士、派林生物、博晖创新收入端已出现回落，上海莱士营收同比下降10.13%，成为头部企业中收入压力较为突出的公司。

（注：表中单位为亿元）

相比收入端的分化，利润端则呈现出行业普遍下滑的情况。2025年，7家上市公司扣非后归母净利润全部出现同比下滑或亏损扩大，其中上海莱士、天坛生物、派林生物等头部企业净利润降幅均在两成以上。博雅生物、博晖创新则已出现净利润亏损的情况，分别为-0.08亿元和-0.67亿元。

进入2026年一季度，业绩压力并未缓解，反而从利润端进一步传导至收入端。7家A股血制品相关上市公司一季度营业收入全部同比下滑，其中博雅生物、上海莱士降幅靠前，分别达到40.07%和24.75%。利润端来看，2026年一季度多数企业扣非后归母净利润继续大幅下滑，且降幅多在30%以上，派林生物、博雅生物两家企业甚至出现净利润下滑超80%的情况。

对于血制品行业整体业绩承压的情况，上海莱士方面向记者分析称主要有多种因素共同影响：一是行业供需关系变化，价格与利润空间受到挤压。从行业层面看，2023—2024年行业采浆量增长较快，而终端需求在疫情后有所回落，导致2025年出现阶段性供过于求。与此同时，医保控费政策趋严，医院对产品的使用限制增加，影响了产品的院内销售。这些因素共同导致行业整体进入“以价换量”的调整期。

二是增值税政策调整，对2026年一季度利润形成一次性扰动。根据国家税收政策变化，自2026年1月1日起，生物制品增值税从3%简易征收调整为13%一般计税。由于血液制品行业上游血浆采购等成本难以取得进项抵扣，实际税负增加明显。该政策为行业统一调整，所有血制品企业均面临相同压力。

此外，上海莱士还表示，血液制品行业受地方集采、医保控费及DRG/DIP支付改革等政策影响，叠加市场竞争加剧、渠道库存阶段性调整，行业整体面临压力。记者注意到，尽管血制品还未纳入国家集采，但近年来地方集采动作频频，从2023年开始，安徽、天津、北京、河北等地相继开展血制品集采，静丙、人血白蛋白等多个产品纳入，对行业整体利润水平造成持续压力。Wind数据显示，7家上市公司的销售毛利率均有不同程度下滑。

上海莱士向每经记者表示，基于行业整体业绩承压的背景，公司战略转向以终端动销为导向，依据实际动销情况安排发货，主动放弃以价换量、追求发货规模等指标。首先，公司主动推进营销转型，短期发货节奏有所调整。上海莱士自2025年起率先启动营销体系变革，以终端动销驱动取代传统销售模式，通过拉动销、降库存、促回款、保发货的闭环管理，打破传统模式下的供需错配，实现经营质量的有效提升。公司主动去库存、优化渠道，与代理商共同开发医院、零售及第三终端市场，提升终端动销能力。这一转型在短期内影响了产品发货节奏和收入确认，但也为后续经营质量的改善奠定了基础。

同时，公司积极优化供应链管理与进项税管理，提升合规运营水平，努力降低政策带来的影响。长期来看，此举将推动行业走向规范化发展，龙头企业有望持续受益。

“2026年第一季度，公司经营指标已实现环比改善，终端动销成效逐步显现，这也验证了公司主动调整的方向是正确的。”上海莱士强调。

祖孙三代董事反对自家年报

在行业整体承压的背景下，派林生物2025年年报引发的争议尤为受到关注。

4月28日晚间，派林生物交出了一份营收、扣非净利双降的年度成绩单。2025年，公司实现营业收入26.33亿元，同比下降0.83%；扣非后归母净利润3.85亿元，同比大幅下降43.68%。

对于业绩下滑的原因，派林生物在年报中解释称，一方面受公司二期产能扩增影响，导致公司业绩同比下降；另一方面，受市场环境影响临床处方量减少，公司血液制品业务毛利率同比下降。此外，公司计提商誉减值准备7860.15万元，减少2025年归母净利润7860.15万元。

值得注意的是，在派林生物审议年报的董事会上还发生了一段“祖孙三代董事集体反对”的插曲。公告显示，4月27日，派林生物第十届董事会第二十二次会议审议《2025年年度报告及摘要》，表决结果为8票同意、5票反对。投出反对票的包括董事付绍兰、董事杨莉、董事闫磊、独立董事章金刚、独立董事刘俊；此外，副总经理张群革也对年报提出异议。争议焦点集中在公司2025年度计提的7860.15万元商誉减值准备。反对方认为，该项商誉减值缺乏充分依据，所用的12%折现率显著高于同行。

不过，这场年报争议之所以引发更大关注，并不只因一笔商誉减值，而在于其背后叠加了派林生物近年来的控制权变动历史。资料显示，投出反对票的付绍兰已是84岁高龄，董事杨莉是其女儿，董事闫磊则是其外孙，这一“祖孙三代”联手狙击自家年报的举动，迅速引发市场关注。

血制品行业创新转型正在提速

短期的业绩波动，暴露了国内血液制品行业长期存在的结构性困局。目前，国内企业的产品结构相对单一，营收过度依赖人血白蛋白和静注人免疫球蛋白（静丙）两大基础品种。以华兰生物为例，2025年这两类产品占营业收入比重合计达49.26%；天坛生物这两类产品的比重更是接近九成。

相比之下，技术门槛更高、利润空间更大的凝血因子类等高端产品，国内市场仍由外企主导。例如，在重组凝血Ⅷ因子市场，两家外企拜耳和百特在全国样本医院销售额占比仍然过半。

华兰生物在其年报中就指出，企业生产的血液制品品种越多，血浆利用率越高，收入就会相应提升。血液中有150余种蛋白及因子，国外龙头企业能够分离生产20多种产品，我国血液制品企业的血浆提纯水平和综合利用水平较低，处于第一梯队的企业只能分离10—12种，一般企业只能分离3—4种。

面对同质化竞争和利润空间被挤压的现状，血制品企业的应对措施大致可以分为两条路径：一方面稳住浆站与生产基本盘，另一方面加快产品结构升级，提高血浆综合利用率，向免疫球蛋白、凝血因子等高价值方向延伸。

天坛生物在年报中将2025年称为“中国血液制品产业格局的变革之年”，公司一方面继续守住采浆基本盘，全年公司下属85家营业单采血浆站实现血浆采集2801吨，同比增长0.7%。诚通证券在研报中称，天坛生物采浆量约占全行业20%，稳坐国内头把交椅，且随着老站挖潜和新浆站陆续投产采浆，未来浆量仍有较大提升空间，前端浆量奠定未来经营业绩增长基础。

华兰生物也表示，公司将继续申请新建单采血浆站、加大对献浆员的宣传发动的力度以缓解原料血浆紧张局面，继续通过工艺优化、技术升级等提高血浆的综合利用率。

此外，从各家年报和最新动态看，企业转型也正在提速，加大研发投入、向高端和创新产品转型，已成为业内的普遍共识。以上海莱士为例，其自主研发的SR604，是全球首个靶向活化蛋白C（APC）的血友病单克隆抗体药物。目前，SR604针对血友病A/B等的Ⅱb期临床已完成全部患者入组，进入关键疗效验证阶段。上海莱士方面向记者强调，公司在出凝血、免疫、抗炎及重症领域布局了多款全球首创新靶点抗体药物，致力打造第二增长曲线。

封面图片来源：AIGC