爱得科技上市首年净利增近16%、集采压力下毛利率逆势攀至58.9%，一季度波动不改复苏趋势

每经编辑｜蒙锦涛    

2026年2月登陆北交所的爱得科技，在一个月内交出了两份备受关注的成绩单。

首份完整年报营收3.02亿元、净利润增长15.82%，毛利率在集采压力下逆势攀升至58.90%；而紧随其后的一季报则出现营收下滑9.14%、净利润下降23.24%的波动。

一热一冷之间，市场对爱得科技的真实价值产生分歧。但拉长时间维度来看，这份短期顿挫并非基本面逆转的信号，而是行业进入DRG/DIP改革“休整期”的正常反应。

凭借上市后的资本赋能、海外业务全年增长近42%的强劲势头，以及产能扩张的持续加码，爱得科技已走过集采价格冲击最猛烈的阶段，正稳步迈入“阶梯式复苏”通道。一季报的“冷”，不应遮蔽正在积蓄的“长热”。

集采压力下逆势突围

盈利质量持续改善

爱得科技的核心业务聚焦于骨科耗材的研发、生产与销售，产品覆盖脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材及创面修复产品。

过去几年，骨科耗材行业经历了一场深刻的价格重塑，人工关节、脊柱、创伤、运动医学四大细分领域已全部纳入国家集采体系，“中标即降价、降价即伤利”成为外界对集采的普遍担忧，也成为行业内企业面临的共同挑战。

爱得科技的2025年年报，恰恰对这一简单化认知形成了有力修正。2025年，公司归母净利润同比增长15.82%，增速超出营收增速约6个百分点，这意味着公司的盈利质量在改善。而实现这一逆势增长，是规模效应、成本管控与产品结构优化三重合力共同作用的结果。

集采中标为公司打开了更广阔的医院准入通道。创伤类产品全年收入增长28.89%，脊柱类增长7.31%，运动医学类增长12.64%。销量的快速增长有效摊薄了固定成本，使“以量补价”从口号变成了财务现实。

与此同时，爱得科技持续优化供应链管理，全年存货账面价值从8129.7万元下降至7461.6万元，长库龄存货的消耗直接减少了资产减值损失——全年资产减值损失从969.8万元大幅收窄至492.6万元，降幅接近50%。

此外，关节类产品虽然目前体量尚小，但收入同比增长逾10倍，这一高毛利产品线的放量，对整体毛利率形成了向上的拉力。

如果说毛利率的逆势提升证明了公司在集采环境下的生存能力，那么海外业务的高速扩张，则为企业打开第二增长曲线，筑牢长期成长逻辑。2025年，公司境外收入达3630万元，同比增长41.96%，增速超国内业务，阿尔及利亚、东南亚等新兴市场成为核心增长极。

这释放了一个重要信号：中国骨科耗材的性价比优势在新兴市场具有真实竞争力。当国内集采压缩利润空间时，出海不是“可选项”，而是“必选项”。爱得科技在这条路上的先发步伐，有望在未来两年到三年内持续转化为增量收入。

此外，上市赋能下公司发展动能持续积蓄：2025年末在建工程达9188.64万元，同比增长80.85%，全部投向骨科耗材扩产项目；货币资金较年初增长77.25%，上市募集资金为后续建设提供了充足弹药。

而上市首年即推出的分红方案，也从侧面传递了管理层信心：拟每10股派发现金红利3元，股利支付率高达45.5%，超行业平均水平，彰显了对盈利持续性的扎实把握。

短期顿挫不改长期复苏

战略布局铺就增长之路

2026年第一季度，爱得科技营业收入6068.65万元，同比下降9.14%；归母净利润1212.41万元，同比下降23.24%。单看这些数字，可能容易引发担忧。但如果将这些数据放入整个骨科耗材行业的宏观背景中审视，会发现这并非公司个体经营恶化的信号，而是行业“休整期”的正常反应。

理解这一“温差”，需要先看清2025年一季度的特殊性。彼时，骨科耗材行业正处于集采落地后的需求集中释放期。集采中标价大幅下降后，此前被高价抑制的部分需求集中释放，爱得科技当季营收因此成为全年次高点。进入2026年，在高基数之上实现同比增长本身就面临较大压力。

这一压力并非爱得科技独有。数据显示，2026年一季度全国医疗器械招投标市场规模同比下降约14%，行业整体处于调整期。

集采执行的节奏性扰动进一步放大了这一效应：一季度通常是配额下拨晚、执行慢的时段，部分医院在新价格体系下重新评估供应商组合，手术排期相应延后。

但极具结构性影响的因素，当属DRG/DIP改革的“观望效应”。2026年，是全国DRG/DIP支付方式3.0版分组方案的调整年，涉及219个骨科病种的分组优化，预计2027年1月正式执行。在新规则尘埃落定之前，骨科择期手术和耗材采购普遍存在观望心态。这一政策“空窗期”，是骨科耗材企业共同面临的外部压力。

然而，恰恰是这一“休整期”，为真正具备竞争力的企业提供了拉开差距的战略窗口。

集采政策在短期内给行业带来阵痛，但在长期维度上，它显著加速了进口替代的进程。爱得科技持续加大研发投入：2025年全年研发费用2296万元，研发人员从50人扩充至64人。新取得发明专利13项——正是为这一替代进程所做的技术储备。

与此同时，集采常态化正在加速淘汰缺乏规模效应和技术优势的中小企业，市场份额持续向头部企业集中。爱得科技于今年初完成上市融资，无论是产能扩张的资本实力，还是品牌背书的市场信任度，都将在行业洗牌中转化为竞争优势。

海外市场方面，中国骨科耗材凭借性价比优势和持续提升的产品质量，在新兴市场展现出强劲的竞争力，爱得科技2025年海外业务42%的增速，已经为这条增长路径提供了有力验证。

展望未来，爱得科技一季度的短期停顿，属于行业调整期的正常波动。集采压力大、不确定性大的阶段已经过去，DRG/DIP改革虽然带来短期观望，但长期来看将推动行业走向更加规范、透明的发展轨道。

凭借上市首年的逆势表现、清晰的战略布局与持续的核心竞争力，公司正稳步走在“阶梯式复苏”的道路上，站在行业休整后的全新起跑线上，未来增长值得期待。

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编辑|蒙锦涛